中國鉛產業特性
及未來走勢分析
國內鉛期貨上市后對現貨的影響非常有限
從監控的波動率指標看，鉛期貨上市后，因為大合約、外部市場環境等原因，其對現貨價格波動的影響非常有限，雖然波動率在加大，但遠低于預期，這說明當前鉛價格變化產業因素為主因，金融屬性尚不明顯。因此研究鉛產業供需本身，可作為趨勢研判依據。
中國鉛產業世界地位決定了價格的相對獨立性
以2010年的數據為例，中國鉛礦產量占比33%，位于世界第一，其后的北美27%及澳洲12%分別位于第二、第三；中國精煉鉛產量世界占比為43%世界第一，其后的北美17%及西歐的15%位于第二、第三；而中國的精鉛表觀消費量世界占比為45%世界第一，其后的北美16%及西歐15%位于第二、第三。
中國的鉛精礦供應、精鉛產量、表觀消費量在世界占比都是非常高的，這點大大不同于銅，即原礦的自給率是很高的，加之10%的出口關稅因素，在觸及進出口套利盈虧點前，研究中國自身的產業鏈即可對價格趨勢作出較好的判斷。
從中國鉛產業鏈分析未來價格走勢
鉛產業鏈可以大體分為原料、冶煉、終端使用幾個階段，從目前監控的產業指標看，鉛原料階段，明顯的特征是2009年后，隨著鉛現貨價格的持續走高，加工費反而持續走低，表明了礦源供應的持續緊張；但另一方面中國鉛原料自給率保持高位（80%以上），即中國新增礦源基本可以滿足冶煉需求，只是增速快慢的區別，由此可知中國的鉛產業定價權在上游，即礦山定價的特點，那么這種特點對于階段性價格頂不能預測，但對于階段性價格底部是可以預示的；鉛冶煉階段，國內精煉鉛的供應主要依靠國產量供應，2009年下半年后近于100%，且產量保持穩步增長態勢，未來仍有較大潛能；但應注意的是自2010年下半年開始，因為加工費的持續走低，冶煉企業主要靠白銀、硫酸等副產品保持運營收益，雖然歷史上白銀與鉛有同漲跌的共同因素，但從今年開始，兩者反向走勢的態勢出現，在冶煉產能過剩的情況下，應警惕白銀單邊走勢對鉛價格影響，即白銀走高，壓制鉛價上行；終端需求方面，中國的終端需求主要集中在鉛酸蓄電池，目前中國鉛供需偏緊態勢，很大程度上是因為第三季度消費旺季提振了精煉鉛的需求，8月中旬鉛酸蓄電池產能同比升高近40%，但這種供需緊張態勢能否保持，主要依賴于約80%的國內鉛酸蓄電池加工廠重啟的步伐（此前因環境整頓因素所關閉），不過目前的第二輪的鉛冶煉廠關閉也形成了支撐力（5~7月間產能同比下調了23%），所以蓄電池企業的產能恢復速度是決定秋季行情能否啟動的關鍵。
其他監控指標分析
從我們監控的鉛期貨價差結構、期現基差看，從8月初美債務評級危機爆發后，鉛價格大幅走低，現貨市場表現出明顯的支撐力，也就預示了階段性底部區域，而基差與鉛價有明顯的線性關系，這也印證了前述的上游定價理論。
所以，目前鉛形成非常明顯的階段性價格底部，目前是啟動時點的問題，前述的產業供需因素可作為行情趨勢走向的研判依據。但在這一過程中應重點警惕一點——因為銅等有色其他品種金融屬性造成的鉛價急劇拉漲而脫離基本面，這時恰恰是非常好的賣保時點。